Investment Outlook 2025 Hoogtevrees

De voornaamste thema’s die economieën en financiële markten drijven zijn niet veel anders dan vorig jaar: geopolitieke risico’s, toenemende spanning tussen de VS en China, klimaatverandering, en Artificial Intelligence. Voorts spelen de naderende Amerikaanse presidentsverkiezingen een rol.

De Amerikaanse en eurozone economieën presteren beter dan verwacht en de recessievrees is naar de achtergrond verdwenen. Echter, de Amerikaanse economie en de arbeidsmarkt beginnen haarscheurtjes te vertonen. Voor de eurozone wordt een verder herstel verwacht. De Chinese economie worstelt met problemen in de vastgoedsector, en laag consumentenvertrouwen.

De inflatiedruk neemt naar verwachting af, gedreven door een afkoelende arbeidsmarkt en dalende grondstofprijzen, maar de risico’s liggen voornamelijk aan de bovenkant vanuit de dienstensector en geopolitiek.

De markt prijst in dat de Federal Reserve en de ECB in twaalf maanden tijd de rente zullen verlagen met respectievelijk circa 1,4%-punt en 1,1%-punt.

Net als vorig jaar scoren commodities en met name catastrofe obligaties dit jaar wederom goed in ons “Capital Market Assumptions (CMA)”-model. Het verschil in aantrekkelijkheid tussen risicovolle spread producten en staatsobligaties is kleiner geworden als gevolg van de afgenomen spreads. De verwachte rendementen voor staatsobligaties zijn niet veel veranderd. De verwachte rendementen voor aandelen zijn licht gedaald. Voor zowel aandelen als voor risicovolle obligaties geldt dat de categorieën gekoppeld aan opkomende markten beter scoren dan die gekoppeld aan ontwikkelde markten wat betreft rendement/risico-ratio.

Thema’s in de aandelenmarkt zijn concentratierisico en de spectaculaire koersstijging van Nvidia, de vraag of het AI-optimisme gerechtvaardigd is, de historisch lage risicopremie, en een mogelijke rotatie uit ‘large cap’ aandelen naar ‘small cap’ aandelen.

Thema’s in de obligatiemarkt zijn de vraag of de Federal Reserve komend jaar wel de verwachte renteverlagingen gaat leveren, en toenemend kredietrisico, zowel in de staatsobligatiemarkt met oplopende schulden, als in de bedrijfsobligatiemarkt wegens toenemende defaults.

Op vele gebieden is sprake van records: aandelenkoersen en huizenprijzen hebben ‘all-time highs’ bereikt, spreads zijn historisch laag, en staatsschulden zijn historisch hoog. In een omgeving van hoge rentes en geopolitieke risico’s resulteert dat in ‘hoogtevrees’. Hopelijk kunnen wij volgend jaar schrijven dat deze vrees onterecht was.